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光大上市或帶來債基套利機會

2009-8-20 8:17:43  文章來源:不詳  作者:佚名  【字體:
中國建筑于7月29日上市,收盤報收6.53元,上市首日漲幅為56.22%。筆者統計了7月29日所有純債型債券基金的簡單平均凈值漲幅為0.142%,而當日國債指數下跌0.04%,轉債指數下跌2.6%。根據基金二季報的數據,純債型債券基金持債比例約為92.33%,持股比例為1.81%,其中轉債占凈資產比例為7.87%。如果不考慮當日中國建筑上市帶來的收益,估算純債型債券基金的當日凈值增長為-0.33%,因此中國建筑上市首日為純債型債券基金帶來的凈值增長約為0.474%。 


  光大上市首日帶來套利機會 

  根據光大證券網下發行結果公告,筆者根據各只純債型債券基金的中簽結果,依據各基金二季報公告的資產規模、現金比例和回購利率,在扣除回購資金成本以后,估算出由光大證券上市首日帶來的潛在收益,其中潛在受益前五名的純債型債券基金的敏感性分析如表: 

  潛在受益前五名的純債型債券基金為嘉實多元收益、工銀債券、招商安心、國投增利和中銀穩健,以光大證券上市首日漲幅40%為例,這五只債券基金凈值將受益0.21%、0.19%、0.19%、0.17%和0.16%。 

  套利模式 

  對于規模較大的資金,由于在網下申購新股的資金凍結導致未能及時申購新股,可以通過申購純債型基金間接獲得新股收益。一般來說,純債型債券基金多分為A類、B類和C類,主要的區別在于申購費、贖回費以及銷售服務費的收費模式的不同。 

  對于套利資金而言,結合基金的收費模式,B類基金成為較好的投資對象,在光大證券上市前一日申購,之后在上市首日選擇贖回,根據嘉實多元收益B類的招募說明書,年管理費和托管費分別為0.7%和0.2%,加上年銷售服務費為0.3%。當日一共發生的費率為1.2%/365,即0.0033%。因此在扣除費用之后,不考慮債券型基金其他資產的價值變動,僅光大證券上市首日給嘉實多元收益債券B類基金帶來的收益是超過所有發生的費用,存在套利的機會。以光大證券上市首日漲幅40%為例,在扣除費用后,能帶來0.20067%的收益。 

  潛在的風險 

  由于純債型債券基金持有的券種中有一部分為股性較強的轉債品種,同時還持有由于增發或者申購新股獲取的較小比例的股票資產,因此股市的下行會給純債型債券基金帶來一定的負面影響。 

  在前面潛在漲幅較大的純債型債券基金中,以二季報的數據來看,統計了轉債和股票資產占有凈資產的比例,嘉實多元收益、工銀債券、招商安心、國投增利和中銀穩健的偏股性資產占比分別為19.13%、4.14%、25.69%、7.27%和0。此外由于套利機會的存在可能會導致債券基金暫停大額申購,如工銀債券B。 

  在綜合考慮風險和收益之后,筆者認為適合作為套利對象的基金為嘉實多元收益B。 

  光大首日漲幅 嘉實多元收益(%) 工銀債券(%) 招商安心(%) 國投增利(%) 中銀穩健(%) 

  30% 0.15 0.14 0.14 0.12 0.12 

  40% 0.21 0.19 0.19 0.17 0.16 

  50% 0.27 0.24 0.24 0.22 0.21 

  60% 0.32 0.29 0.29 0.26 0.25 

  70% 0.38 0.34 0.34 0.31 0.30 

  光大證券上市首日漲幅對純債型債券基金凈值影響的敏感性分析

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