第一金融網主辦
»您現在的位置: 第一金融網 >> 基金 >> 私募基金 >> 正文

亟待多元資金參與 協同共迎科創立國之趨勢

2020/8/24 14:32:47  文章來源:第一金融網  作者:佚名
文章簡介:在機遇與挑戰并存的科創板時代,私募股權投資行業只有提升管理能力、回歸價值投資、增強投后服務能力,引入多元化資金來源參與與市場化定價才能從容應對科創板的挑戰,參與分享科創企業上市帶來的投資收益,并以更大的力度支持國家科技創新事業發展。

  從私募股權投資行業的角度來看,在科創立國與科創板的推出的背景下,對于私募股權基金特別是創業投資基金無疑是政策春風,不僅有助于拓展基金退出渠道、縮短退出周期、提高投資收益預期,還將倒逼行業改革與提升,打通“募投管退”的投資閉環,實現“投資―退出―再投資”的良性循環。

  在機遇與挑戰并存的科創板時代,私募股權投資行業只有提升管理能力、回歸價值投資、增強投后服務能力,引入多元化資金來源參與與市場化定價才能從容應對科創板的挑戰,參與分享科創企業上市帶來的投資收益,并以更大的力度支持國家科技創新事業發展。

  首先,做強私募股權是科創立國下的必經之路,也是實現多方共贏的重要資產類別。多年的實踐證明,想要實現金融去杠桿的目標,發展創業投資和私募股權投資才是最好的路徑。作為直接融資的重要手段,股權投資推動實體經濟企業有效去杠桿。實體經濟企業通過股權融資,可以有效降低杠桿比例。2017年以來,伴隨著股票二級市場的回落,股權融資超越二級市場融資,成為實體經濟企業直接融資的最主要渠道,尤其是非上市的中小企業直接融資的主要渠道。

  從投資回報的角度看,近10年中國PE市場經歷了國企改制、一二級溢價和移動互聯網的三波行業紅利。其中,移動互聯網基于人口紅利、消費紅利和技術紅利,走上世界舞臺,投資回報水平領先全球。在這10年間,中國創投行業可統計到的全行業所有項目的平均回報率是3倍,而美國同期只有2倍。可以說,10億人用智能機,催生了無與倫比的市場。

  然而,從LP構成來看,中國私募股權投資增量資金更多依賴政府。

  海外的私募股權投資市場是個穩定的存量市場,舊資金退出項目后又會返投進新項目,不斷地良性自循環。LP的資金主要來自于養老金、市場化母基金、家族信托、主權財富基金、銀行保險等。因為資金來源分散,所以各自的訴求也是多元的。

  國內的私募股權投資市場是個依賴增量資金的市場,LP國資滲透率呈現逐年上升趨勢,70%的增量資金來自于政府系,如央地各級政府的引導基金、城投公司、國有企業等,由于資金屬性、基金收益、運作效率等多方面差異,LP的國資背景與其投資基金管理機構的國資背景呈現出強相關性。

  根據清科數據,2019年人民幣基金LP國資滲透率超7成,即占比22.0%投資筆數的國資LP,貢獻了全市場71.1%的投資。國有控股LP、國有參股LP和非國資LP投資分別約為4,700億、2,000億和2,800億,單筆投資額分別為2.62億、1.72億和0.26億。管理機構方面,國資管理機構管理LP投資規模近7成,國資控股管理機構、國資參股管理機構和非國資機構吸納資金占比分別為34.8%、29.5%和35.8%。

  從管理機構吸納資金的LP國資屬性看,國資LP資金有74.5%流向國資管理機構,非國資LP資金有61.5%流向非國資管理機構,LP的國資屬性和管理機構國資屬性關聯度高,特別是國有控股LP和非國資LP更加偏好對應性質的管理機構,而國資參股LP對三類管理機構的投資額依次為國資參股管理機構、非國資管理機構、國資控股管理機構,對非國資機構具有一定的傾向性。這里面有一個矛盾,即政府系的資金是不能虧損的,而私募股權投資是個充滿風險的市場。無論是科創板的設立亦或是注冊制的落地,政策在直接融資的渠道完善與打開,是為了吸引更多的多元化與市場化資金的參與,以滿足不同參與者的多元化訴求。

  2020年上半年共122家具有VC/PE背景的中企實現上市,VC/PE機構IPO滲透率達到了65%。在同期,作為三方機構的引領者的諾亞財富共合作發行的PEVC基金共覆蓋了22家優質企業上市,通過私募股權的方式響應國家監管政策,并為被投企業與合格投資者共創價值。

  進一步看,幾乎所有頭部人民幣機構都迎來了前所未有的IPO大年,此前單一年度IPO數量的最高紀錄是26家,由深創投在創業板推出的2010年創下,這與當時創業板開通的政策利好也息息相關。我們相信本次科創板與注冊制的政策春風也會給更多的市場參與者實現共贏與信心。

  其次,私募股權的募投退環環相扣,募資仍然處于歷史低位。2020年已經步入后半段,私募股權投資也進入下半程。從全年來看,2020年募資依舊處于下行趨勢中。2020年上半年,新成立的私募股權基金僅1661只,認繳金額僅1012億美元,與2019年同期相比接近腰斬。如果下半年按照相同的募投節奏,2020年私募股權行業募資投資還將同比下滑。

  從清科數據來看,市場化母基金分別于2015年和2018年有10.7%和2.3%的小幅投資收縮,同期市場全量市場化母基金LP的投資增速為17%和10.7%;私募基金管理人于2015年有7.4%的投資收縮,同期市場全量私募基金管理人LP的投資增速為19.4%。究其原因,此兩類國資LP在2015年市場投資熱下,有一定的觀望情緒;相較于于非國資市場化母基金,國資市場化母基金的投資謹慎性更高,于2018年跟隨市場募資低潮同步收緊投資。

  同時,以基金的備案時間為基準,國資背景的各類LP投資額年度變化趨勢與市場總量各類LP投資額的年度變化趨勢和原因基本保持一致,政府引導基金、政府機構/政府出資平臺、企業三類LP占比整體呈增長趨勢,金融機構(含險資)、富有家族及個人兩類LP投資占比明顯下降。

  因此,在國資LP占比不斷提升與資管新規的政策背景下,國資背景的市場化與非市場化LP都呈現謹慎觀望情緒,在一定程度上影響了整體市場資金募集與投資的效率。

  從市場角度看,融資持續不利將滯后帶來至少兩個負面影響。

  投資機構、創業項目在2020年面臨著較大的生存危機,募資窘迫使得不少機構放緩投資節奏。一方面是由于疫情使得項目的現場盡調存在阻礙,而另一方面則是由于募集端出現了大幅萎縮,其中值得指出的是資管新規加大了機構LP出資的難度,機構LP的違約率一再提升,使得私募股權的投資基金要么尋求股權轉讓,要么出現基金的縮募,這都將在一定程度上損害合格投資者與GP雙方的利益。

  數據顯示,2020年上半年,僅發生1964起投資案例,投資金額631億美元,而2019年全年投資案例有8899起,投資金額1832億美元。此外,謹慎投資將使投資項目的集中度提升,這在一定程度上也不利于更多中小企業的融資與發展。

  較為單一與集中的資金來源不利于項目的市場化的投資判斷。

  以細分行業的角度看,原先例如半導體與創新藥等細分行業,參與投資的更多是政府背景引導基金與長線投資者,原因在于財務投資者認為此類項目退出難度較大,而并非不想參與其中,這在一定程上使得相關的科創行業發展與創新緩慢。

  進一步看,私募股權投資是個以時間換空間的行業,投資周期相對較長,海外的資金普遍是長期限的。但是國內政府系的資金相對比較短,LP想賺快錢,GP的投資風格就會受影響,不得不去追熱門風口,以便于快進快出。

  目前,科創板與注冊制的改革帶來的包容性和多樣化的上市標準以及注冊制的高效率將縮短科創企業上市周期,進而縮短私募股權基金的投資退出周期,有利于私募股權基金的穩定運營和到期正常清算,促使更多的財務投資者愿意參與其中。同時,市場化的定價與商業模式也更加有利于科創企業的積極發展,財務投資者的生態資源也將為被投企業帶來更大的協同效應,形成科創產業的正向循環。

  以創投機構的角度看,他們也更期待市場化與多元化的資金來源,使得他們可以降低對單一資金來源的依賴度,為實現獨立的投資判斷奠定基礎。這一點對于初設的具有潛力黑馬投資機構尤為重要,機構LP通常更加關注歷史業績,而這一點將在一定程度上制約潛力黑馬機構的實際募資額,將不利于扶持潛力投資機構的健康發展。

  其三,不可忽視企業上市前移后融資性需求的大幅增長。

  我們可以看到目前科創板設立與注冊制落地使得更多有潛力的企業(尤其是科創類企業)上市前移,更多企業即使上市后仍需資金投入以進一步發展業務,因此在此政策背景的推動下,更多的企業仍將出現大量融資性需求。

  以中國定增市場來看,共經歷過三個主要階段。第一階段,13-15年定增爆發期。此階段政策環境寬松,定增在并購擴張周期之下迎來發行高峰;第二階段,17-19年政策收緊期。此階段按照證監會再融資收緊和放松信號嚴格劃分,監管收緊定增市場降溫并回歸理性;第三階段,19年11月8日再融資新規意見稿以來。再融資新政意見稿發布,定增市場情緒復蘇,上市公司此前受限的合理募資需求有望得到滿足,市場迎來限制放寬但監管不松的新周期。

  截止2020年8月,可以發現第三階段的定增預案中科技占比明顯提升,數目接近30%,其中電子規模占比最高(達10.3%)且傾向于競價,這一特征符合新政策周期新興產業傾斜訴求,私募股權投資機構依然是他們上市后再融資的重要資金來源之一。

  此外,站在制度建設與政策改革的視角看,以個人合格投資者為代表的的多元化資金參與私募股權是所有制平權與間接相應“大眾創業,萬眾創新”的具體踐行。

  綜上,在科創立國的宏觀背景下,作為重要直接融資手段之一的私募股權仍面臨著募資低迷的客觀現實與其帶來的潛在負面影響,更多的企業也將存在大量的融資需求與IPO后的再融資需求,先行的優秀制度與政策也指向多元參與和平權是中國資本市場進一步開放與市場化的基石。

  在資管新規有效打破“多層嵌套”之后,積極布局和參與私募股權投資的個人合格投資者大部分是以長期投資的理性視角合理配置自己的資產,也正在更加客觀的去理解與管理投資的合理收益預期。當然,這個仍然需要更負責任的市場監管與三方機構共同做好投資者教育,引導投資者更加合理與理性的通過私募股權參與到中國未來更加長遠的發展之中。

  值得指出的是,中國的三方機構在私募股權市場中扮演者重要的角色,承接了個人合格投資者的配置需求與私募股權市場的重要募資渠道作用,同時每個項目的存續與每年不間斷的投資者教育在一定程度上助力了中國投資者與成熟資本市場的鏈接。

分享到:
  • 上一篇文章:

  • 下一篇文章: 沒有了
  • 第一金融網免責聲明:
    1、本網站中的文章(包括轉貼文章)的版權僅歸原作者所有,若作者有版權聲明的或文章從其它網站轉載而附帶有原所有站的版權聲明者,其版權歸屬以附帶聲明為準。
    2、文章來源為均為其它媒體的轉載文章,我們會盡可能注明出處,但不排除來源不明的情況。轉載是處于提供更多信息以參考使用或學習、交流、科研之目的,不用于 商業用途。轉載無意侵犯版權,如轉載文章涉及您的權益等問題,請作者速來電話和函告知,我們將盡快處理。來信:fengyueyoubian#sina.com (請將#改為@)。
    3、本網站所載文章、數據、網友投稿等內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議,與第一金融網站無關。投資者據此操作,風險自擔。如對本文內容有疑義,請及時與我們聯系。
    發表評論

    【發表評論】(網友評論內容只代表網友觀點,與本站立場無關!)
     姓 名:
     評 分: 1分 2分 3分 4分 5分
     評論內容:
    驗證碼:   *
  • 請遵守《互聯網電子公告服務管理規定》及中華人民共和國其他各項有關法律法規。
  • 嚴禁發表危害國家安全、損害國家利益、破壞民族團結、破壞國家宗教政策、破壞社會穩定、侮辱、誹謗、教唆、淫穢等內容的評論 。
  • 用戶需對自己在使用本站服務過程中的行為承擔法律責任(直接或間接導致的)。
  • 本站管理員有權保留或刪除評論內容。
  • 評論內容只代表網友個人觀點,與本網站立場無關。
  • 全站精選
    [新聞]  化妝品稅率怎么算?化妝品的征稅范圍都
     京東白條利息如何計算?計算公式的相關
    [銀行]  如何申請信用卡?申請信用卡的渠道有哪
     銀行小額貸款如何申請?需要審核哪些內
    [股票]  高分九號05星發射成功 搭載發射多功能試
     上半年銀行業整體運行平穩 前7月向實體
    [基金]  亟待多元資金參與 協同共迎科創立國之趨
     途經霍爾果斯口岸出入境中歐(中亞)班
    [保險]  給孩子買保險有必要嗎,購買的技巧有哪
     大病醫療包括哪些病,大病醫療的免責范
    [期貨]  今日92、95號油價最新價格 今日最新油價
     今日98號汽油多少錢一升?今天國內98號汽
    [股評]  今日股市行情最新消息 兩市雙雙高開滬指
     午間收評:上證指數高開震蕩漲幅0.78%沖
    [港股]  最強消費金融公司誕生 互聯網巨頭都在搶
     估值1.5萬億的螞蟻金服 下月滬港兩地上
    [美股]  特斯拉股價突破2000美元 2020特斯拉龍頭
     TikTok本周將起訴特朗普政府 谷歌也要加
    [外匯]  2020年8月20日今日日元兌人民幣匯率實時
     2020年8月20日今日英鎊兌人民幣匯率實時
    [債券]  廣西萬通房地產30億私募債券獲上交所反
     精達轉債申購價值分析 精達轉債(733577
    [黃金]  今日最新國際金價查詢 今日國際黃金價格
     今日周大福金價最新價格 周大福黃金多少
    [理財]  儲值卡是什么?儲值卡有什么類型及其使
     馬斯克身家已超過900億美元 身價暴漲躋
    [信托]  中國民生信托繼續保持行業最高評級--A級
     信托頻頻“踩雷”上市公司
    [房產]  “網購”式租房這么流行了?73%的租客選
     LPR浮動利率和固定利率選哪個?LPR浮動
    [汽車]  工商銀行貸款買車的條件及流程是什么,
     特斯拉回應“拒交門”:拼多多惡意誤導

    | 設為首頁 | 加入收藏 | 關于我們 | 友情鏈接 | 版權申明 | 文章列表 | 網站地圖 | 征稿啟事 | 廣告服務 | 意見反饋 |

    Copyright©2006-2027 afinance.cn All Rights Reserved 版權所有·第一金融網 ,未經授權禁止復制或建立鏡像,否則將依法追究法律責任!

    聲明:我們不做任何形式的代客理財及投資指導,凡是以第一金融網名義做股票推薦的行為均屬違法!

    廣告商的言論與行為均與第一金融網無關!股市有風險,投資需謹慎。

    合作郵箱:[email protected] 合作電話:18678839953 點擊這里給我發消息

    刺激战场下载不了苹果 贵州十一选五遗漏数据 快3怎么玩赚钱 私募基金配资合法吗 湖北11选5开奖走势图 银河娱乐捕鱼 吉林快三和值 湖北11选五下载 资产配置基金管理人 今日股票行情实时查询今日全球股市行情 七乐彩几等奖需要去福彩中心 黑龙江体彩11选5预测器 胡立阳炒股100招 北京快中彩走势图带连线 天津快乐10分查询结果 十一选五傻瓜打法 为什么不能买上证指数