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起底中國居民杠桿率:哪些省市居民最敢負債?

2019/11/28 9:39:36  文章來源:第一財經  作者:佚名
文章簡介:居民負債情況一直是衡量經濟發展健康水平的標準之一,并在一定程度上影響貨幣及房地產政策的制定。那么,我國各地區居民負債情況如何?日前央行發布的《中國金融穩定報告(2019)》給出了答案。報告稱,2018年我國住戶部門貸款余額為47.9萬億

  起底中國居民杠桿率:哪些省市居民最敢負債?

  作者: 段思宇

  居民負債情況一直是衡量經濟發展健康水平的標準之一,并在一定程度上影響貨幣及房地產政策的制定。那么,我國各地區居民負債情況如何?日前央行發布的《中國金融穩定報告(2019)》給出了答案。報告稱,2018年我國住戶部門貸款余額為47.9萬億,同比增長18.2%,增速較上年回落3.2個百分點。

  具體來看,居民負債主要由三部分組成,分別是個人住房貸款、消費貸款和經營貸款。去年居民負債增速放緩的主要原因在于個人住房貸款的增長被抑制。數據顯示,2018年末,我國個人住房貸款債務余額為25.8萬億元,增速連續兩年回落。

  盡管我國整體居民債務杠桿率還在可控范圍內,但債務集中度高、分布不均衡、部分地區債務規模增長明顯等問題仍需注意。

  負重前行的城市

  將居民債務,即居民部門貸款余額作為分子,名義GDP作為分母,兩者之比便得出居民杠桿率這一指標,這一指標是最為常用的流量性指標,也是居民的債務負擔能力和償債能力的量化體現。2018年末,我國居民部門杠桿率為60.4%。

  然而,各地區居民杠桿率情況大相徑庭,據統計,2018年,有5個地區的居民杠桿率超過70%,分別是浙江(83.7%)、上海(83.3%)、 北京(72.4%)、廣東(70.6%)、甘肅(70.1%)。除了上述5個地區外,重慶、福建和江西的居民杠桿率也超過了全國水平,分別為68.6%、65.8%和63.1%。

  不過要關注的是,地區居民杠桿率與全國居民杠桿率并不完全可比。這主要在于,地區GDP加總與全國GDP并不一致,前者往往高于后者,這就可能造成地區居民杠桿率的低估。但目前來看,這個低估程度并不大。2018年,地區GDP高于全國GDP的幅度占全國GDP的比例僅為1.6%。

  “理論上來說,地區居民杠桿率超過80%或90%就需要予以關注,類比美國金融危機的時候,居民杠桿率大約在100%至110%之間。”中國社科院經濟研究所劉磊說,“目前,城市分化較為明顯,有些地方杠桿率可能更高。”根據報告,杠桿率水平最高的浙江和最低的山西之間相差50個百分點。

  除了省份的數據外,國家金融與發展實驗室此前發布的“季報宏觀杠桿率報告”也對城市的居民杠桿率進行了統計。在統計的34個城市中,截至2018年末,居民杠桿率高于80%的城市有5個,分別為杭州(103.2%)、廈門(96.3%)、溫州(91.1%)、海口(83.8%)、深圳(82.3%)。

  杭州是第一個杠桿率超過100%的城市,這也就意味著杭州的居民貸款超過了本城一年的GDP,這其中蘊含著較大的金融風險。“在我國,杠桿率高的城市有一個重要特點,‘三高’——即房價比較高,外地人買房的比例較高,買房的投資性需求較高。”劉磊對記者說,“這也說明居民杠桿率與房地產的高度相關性。”

  換言之,各地房價是影響居民貸款上升的最核心的變量。比較杭州、廈門、溫州、海口以及深圳過去一年房市的表現,也側面印證了居民杠桿率與房地產之間的關系。

  由此分析,趨高的杠桿率不一定代表金融風險難以控制,因為存在外地人出于投資目的異地買房的情況。由于購房者并不在此地工作生活,買房后雖增加了當地貸款,但沒有形成相應的GDP。因此,這部分異地購房者占比較大的省市便形成了較高的居民杠桿率,但這不一定完全對應著較高的金融風險。“而且這幾個城市的杠桿率是前幾年增長得比較快,目前增速正在逐步放緩。”劉磊說,“未來,在‘房住不炒’的主基調下,隨著房地產的平穩,投機性需求被壓制,房價可能會趨于平穩,相應的,居民杠桿率上升速度也會下降。”

  盡管目前各地杠桿率正在繼續走高,但我國居民貸款違約風險整體偏低。由于個人住房按揭貸款在居民負債中占據半壁江山,而去年全年房地產信貸政策繼續遵循審慎原則,對住房抵押貸款的最低首付比要求更為嚴格,月償債比率和最長還款期限與國際實踐基本一致,這使得居民債務風險抵御能力較強。

  數據顯示,2018年我國居民貸款的不良率,尤其是個人住房貸款不良率繼續保持較低水平。截至去年末,個人不良貸款余額7103億元,不良率為1.5%,低于銀行貸款整體不良率0.5個百分點。其中,個人住房貸款、個人汽車貸款和個人信用卡貸款不良率分別為0.3%、0.7%和1.6%,與前年同期持平。

  60.4%的杠桿率算高嗎?

  目前,對于居民杠桿率的口徑并不一致。央行測算的我國2018年末住戶部門杠桿率為60.4%,國際清算銀行公布的為52.6%,國家金融與發展實驗室測算結果則為53.2%。無論哪個數據,需要思考的是,與國際相比,這樣的杠桿率是處在一個什么樣的水平?

  根據央行的報告,在全球范圍內,我國居民杠桿率與國際平均水平一致,低于發達經濟體平均水平,但在新興市場經濟體中處于較高水平。據悉,2018年,發達經濟體居民部門杠桿率平均為72.1%,新興市場經濟體平均為39.9%,國際平均水平則為59.7%。其中,澳大利亞居民部門杠桿率最高,約120%,印度最低,不足20%。

  劉磊表示,過高的居民杠桿率短期內可對經濟增長產生促進作用,但長期來看,將對消費與投資產生擠出效應,對經濟增長的速度與質量都會有所抑制。

  從增幅上看,我國居民部門杠桿率增幅居于前列。與前年相比,2018年我國居民杠桿率上升3.4個百分點,這一增幅也高于日本、英國等經濟體的增幅。

  隨著杠桿率的增長,是否會爆發信用風險、金融風險?對此,我國居民的高儲蓄率被業內認為是抵抗債務風險的“法寶”。“盡管債務在增長,但同時,居民儲蓄也在增長,甚至增長更多。因此,抗風險能力實際上更強。”劉磊稱。

  國泰君安(16.640, 0.04, 0.24%)的研報也顯示,2018年末全球經濟體儲蓄率平均水平為26%,發達經濟體為22%,發展中經濟體為32%,相較之下,中國目前45%以上的儲蓄率比發展中國家平均水平高十幾個百分點,是發達國家的兩倍。這代表著,“在前期高速發展積累‘厚家底’的支持下,短期內國內還不致引發信用危機。”研報稱。

  不過值得注意的是,自金融危機以來,我國居民儲蓄增速持續下滑,已從前期20%左右的增速回落至10%以下,同時,儲蓄率也在回落。由此,“完全寄希望于高儲蓄而忽視了長遠的債務風險并不可取。”國泰君安稱。

  而對于未來我國居民杠桿率的走勢,劉磊告訴記者,“仍需保持適度穩定。”從穩杠桿的角度來說,這種穩定主要是考慮到居民杠桿率與房價的密切關系,否則將會帶來連鎖反應。 事實上,過去十年間,我國居民杠桿率平均每年增幅為3.5個百分點,處于一個較快的水平。在劉磊看來,未來的趨勢是,增速會下降,但每年杠桿率仍然上升。

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